在过去一年里,总体来说,2018年的汇率波动分为人民币升值和贬值两个阶段,对企业来说,汇率波动也越来越成为不得不考虑的重要因素。了解外汇衍生品,做好汇率避险显得尤为重要。

 

一、金融衍生品的分类

金融衍生品是一种金融合约,也就是一种金融合同。合同本身并不产生内在价值,金融衍生品的价值取决于它的基础资产。这些基础资产可以是金融资产,比如说股票或者股票指数,也可以是实物如大豆等。

按照合约的交易方法和交易特点的不同,无论是金融机构的法规还是学术界,都认为衍生品可以分成四个最基本的门类——远期、掉期、期货、期权。除此以外,根据不同的维度,金融衍生品还可以进行不同的分类。按照交易场所的不同,可以分为场内交易和场外交易。再有,根据基础交易的不同,又可以分出不同的种类。基础交易的不同直接决定了对冲的风险目标不同,价值也不一样。有哪些基础交易呢?也就是说,有哪些资产可以拿来作为衍生品交易的前提呢?通常有五大类:

汇率:比如说人民币和美元之间的汇率,称之为汇率衍生品;

利率:存款或者贷款的利率,可以以此进行衍生产品的设计;

大宗商品:一定要有批量处理的可能性,比如说大豆、土豆、铜等;

信用:以一个客户或对手方的信用设计为金融衍生品,比如一个国家的违约率、一个债券的违约可能性;

权益衍生品:比如股票类。

 

二、金融衍生品的产品与案例

无论基础资产的种类是什么,金融衍生品总是按照四大门类——远期、掉期、期货、期权进行交易。

1.远期

远期,是指合约双方同意在未来日期按照约定的金融工具种类、价格及交割结算日期来交换金融资产。远期合约是必须履行的协议。

2.期权

期权是一种赋予交易双方在未来某一日期、以一定价格买入或卖出一定相关工具或资产的权利,而不是义务的合约。期权合约的买入者为拥有这种权利向卖出者支付期权费。也就是说,期权是买了一个未来的权利,这个未来的权利是买入或者卖出一定的资产。

3.掉期

掉期,又称为互换。当事人之间(其中一方一般是金融机构)签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。在掉期中,有两笔交易,在前的交易称之为“近端交易”,在后的交易称之为“远端交易”。每一笔交易都有一前(近端)一后(远端)两个不同的起息日,用于方向相反的现金流交换。

4.期货

期货是期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。不同的交易对手方都在期货交易所开立账户,进行标准化买卖。优点在于结算的高效;缺点在于没办法给具体的企业和个人提供个性化产品定制。

 

三、金融衍生品交易的基本原则

衍生品交易是高风险交易,具有零和博弈的特点。通俗地讲,一方亏的钱就是一方赚的钱。针对如此高风险的交易,监管针对衍生品交易制定了非常严格的法规。实需原则、适度原则、授权和止损原则等基本原则是所有金融机构在从事衍生品交易时需要高度关注和严格遵守的。

 

四、金融衍生品是一把双刃剑

将汇率风险控制在可控范围内,一方面需要对外汇走势有一个基础的判断,另一方面,合理计算风险敞口,选择适合的金融衍生品锁汇是明智之举。实际中,企业在开展金融衍生品交易过程中产生巨大亏损的例子也是不胜枚举。

以航空公司为例。国际油价暴跌,对成本压力巨大的航空业本是一大利好,但部分航空公司却平添烦恼。根据东方航空、中国国航和南方航空三家公司的2008年年报统计,三家公司因燃油套期保值合约发生巨额公允价值损失,导致企业净亏损279亿元,约占全球航空企业亏损总额的48%。其中,中国国航的套期保值合约亏损近75亿元,东方航空的套期保值合约亏损62亿元。

还有因为对交易员的授权不清直接导致银行倒闭的惨痛教训。1995年2月27日,英国中央银行宣布,英国商业投资银行——巴林银行因经营失误而倒闭。1994年下半年,巴林期货公司的交易员认为日本经济已开始走出衰退,股市将会有大涨趋势,于是大量买进日经225指数期货合约和看涨期权。然而1995年1月16日,日本关西大地震,股市暴跌,交易员所持多头头寸遭受重创,损失高达2.1亿英镑。这时的情况虽然糟糕,但还不至于能撼动巴林银行。但是交易员却再次大量补仓日经225期货合约和利率期货合约,头寸总量已达十多万手。2月24日,当日经指数再次加速暴跌后,该交易员所在的巴林期货公司的头寸损失,已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和,损失已达14亿美元,并且随着日经225指数的继续下挫,损失还将进一步扩大。巴林银行从此倒闭。一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行,不恰当的利用期货杠杆效应,并知错不改,以赌博的方式对待期货,银行对于交易员的授权和止损制度失控是造成这一结局的关键。

因此虽然通过金融衍生品进行套期保值本是风险防范的一种措施,但是在这过程中的风险控制和对交易原则的严格遵守尤为重要,一旦出现不足,就可能得不偿失。