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期货合约展期是什么？展期调整是什么？ 期货合约在到期日皆会进行自动展期。所有敞开仓位和订单将自动展期至新的合约。为了不影响仓位价格，在综合考虑目标产品新合约的价值，将对账户进行扣除或入账调整。 如您不希望所持仓位参与展期，您可以选择在展期日前关闭仓位。 未来展期会使我造成损失吗？ 鉴于新仓位在展期中的价值调整已经由账户扣除或入账调整方式抵消，故所持仓位在价值方面不会产生影响。它将在您的交易报表中以“现金调整-展期” (Cash Adjustment-Future Roll) 体现。 请留意：如果新合约价格超过您所设置的止损或止盈，您的订单会因为触发止损或止盈而关仓。 举例： 1手原油标准合约为1,000桶。 CL-OIL原油期货的本期调整费率 (2020年4月)，做多为 -6376美元/手，做空为 +6284美元/手。 如果您持有1手做多CL-OIL原油合约，您将被收取6376美元。现金调整呈现 -6376 美元。 如果您持有1手做空CL-OIL原油合约，您将会收到6284美元。现金调整呈现 + 6284美元。 如果您分别持有1手做多的CL-OIL原油合约和1手做空的CL-OIL原油合约 (完全锁仓)。您将被收取 -$6376*1+$6284*1= -$92。现金调整呈现 -92 美元。 建议您妥善把控所持仓位，确保展期期间账户资金充足。 也请仔细考虑当前行情震荡期间的影响并谨慎交易。

许多经常交易股指品种投资者会有这样的疑问，股指既然是来源于一篮子股票价格的加权平均计算，那么个股的分红对实际交易股指产品有没有影响呢？为了解释这个问题，首先我们需要了解什么是股指以及什么是股票的分红。 一、什么是股指 从定义上讲，股指本质是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。而选取不同类型的一篮子股票编制而成指数会具有不同意义。例如大家所熟悉上证50指数，是在所有上海证券上市股票中挑选50指市场流动性大、规模大具有代表性的龙头企业为计算样本，综合该50指股票的表现来研判整体股票市场情况。投资者在外汇经纪商处交易的股指产品也类似于上证50的概念例如SPX500（美国标准普尔500指数）NAS100（美国纳斯达克100指数）GER30（德国DAX指数）UK100（英国富时100指数）等等。 二、股票分红 股票的分红实际上是上市公司对于股东的一种回报，这里仅以现金股利为例做简单说明。例如某投资者持有100股股票A现价12元/股，现金股利2元，且规定股权登记日为R，除息日为D，那么只要在R日前持有股票A的投资者即可享有本次派息，相对应的如果投资者选择做空该股票则在D日将需要支付每股2元的股息。且在D日，理论上股价会因除息变为10元/股而投资者将获得（或支付）每股2元的现金。详情如下：（为简化说明，这里不考虑股价波动与红利税等因素） 投资者资产总额（做多） 派息前 12（股价）*100(股)=1200元 派息后 10（股价）*100（股）+2（派息）*100=1200元 投资者资产总额（做空） 派息前 12（股价）*100(股)=1200元 派息后 （12-10）*100=空单获利200元；-2*100=支付股息200元 1200+200（做空获利）-200（支付股息）=1200元 从上表中可以看出，上市公司的派息仅对投资者的资产组成会形成影响，而资产总额并不会有任何变化。 对于股指交易者而言，我们可以简单把交易股指认为是交易了一篮子的成分股，假设股指产品为A那么A里实际上包含了（a1,a2,a3,a4,a5等成分股）如果其中a2进行派息，根据上文，无论投资者此时持有的多单还是空单，对资产总额均无任何实质影响。 具体平台会在股指成分股派发股息时，根据该个股在股指中的权重，计算出因其派息将会导致股指价格下降的具体点数，并在MT4上以Balance的形式，将这笔费用增加（持多单）或扣除（持空单）以保证账户资产在派息前后保持一致。

库存费在实际交易中会直接影响我们的持仓成本，投资者们通常可在交易产品规格内进行费率的查看，如下图： 如图所示，首先根据做单方向不同，库存费有正有负。此外更让许多投资者摸不着头脑的是为什么每周三的库存费会是3倍收取。今天我们就对以上两个问题做个简单说明，希望对广大投资者们有所帮助。 首先外汇交易中的库存费这个说法其实是从期货市场舶来的，它真正应该被称为“隔夜利息”。 因此，库存费的本质其实是利息。而我们知道世界上各大货币的利率均由各国央行确定，仅从利率角度有高息货币和低息货币之分，这也是大部分货币对的库存费根据做单方向不同会有正有负的原因。 例如投资者做多欧美货币对，通俗来讲此时相当于投资者持有了欧元卖出美元，在持仓过程中两个货币都会产生利息，由于欧元相对于美元属于低息货币，因此投资者总体上是需要支付美元多产生的这部分利息。反之，如果投资者做空该货币对，则意味着持有了美元卖出欧元，因此最终的利息收入为正值。 关于隔夜利息的计算：我们交易的货币对产品其实是由全球各银行间即期外汇交易衍生而来，依照国际银行惯例对隔夜利息的计算是从持仓后的第2个工作日开始。详情可参考下表。 持仓日 结算日 周一至周二 周三至周四 周二至周三 周四至周五 周三至周四 周五至周一 周四至周五 周一至周二 周五至周一 周二至周三 其中较为特殊的是周三持仓至周四，由于周六周日为非工作日，所以结算日为周五至下周一，实际计算时会将周末两天产生的利息一并纳入计算，因此最终导致周三的隔夜利息为平时的三倍。

情绪是理解金融市场的关键。然而，很难基于它们做出理性的决定。即使你认为自己读懂了自己或他人的情绪，也可能在试图理解群体的情绪时迷失了方向。市场情绪是全世界数百万交易者的情绪。 群体行为不同于决定个人行动的机制。这一发现非常久远，1895年，法国人类学家Gustave Le Bon在《群体：大众心理研究》一书中对其进行了详细描述。作者阐述了群体心理的一些特点：“冲动、易怒、缺乏理性、缺乏批判精神的辨别力、感情夸张等等……” 试图从市场情绪中获利是个人交易者常犯的错误。 每个交易者都知道情绪的重要性。你可以从市场波动中看出来；你可以看到，与公司基本面相比，有些股票被高估了，有些则被低估了。 就像摇滚音乐会、足球比赛或政治示威活动中的人们从个人变成了群体，世界各地的交易者创造了一个有自己情感和情绪的群体。群体交易者的心理状态叫做市场情绪。 市场情绪是任何交易策略的三个可能支柱之一： 技术分析、基本面分析/针对新闻进行交易、阅读市场情绪。 对于外汇交易者，尤其是加密货币交易者来说，基本面分析比股市要难得多。这就是这些市场的交易者关注技术分析的原因。 牛市、熊市和“傻钱” 了解这种情绪会让你知道，对于一种货币、股票或加密货币，人们是乐观(牛市)、谨慎还是悲观(熊市)。识别当前的趋势可以帮助你预测未来的整体市场情绪，并创造基于情绪的交易机会。 市场情绪适用于所有市场，但很难解读。有一些大的参与者，比如机构银行，可以逆主流情绪而动，寻求所谓的“傻钱”。等到所有人都进入某一特定头寸时——无论是做多还是做空——再利用交易力量来引发反转。 跟随或对抗市场情绪 利用市场情绪有两种可能的策略。你可以随波逐流，试着加入群体，也可以逆势而动，进行反趋势交易。第一种策略包括涉及斐波那契回调工具的策略，可帮助交易者从价格修正中获利。 第二种策略是寻找反转，确定支撑位和阻力位，并考虑整体市场情绪来决定是否可能发生突破。 当市场情绪走向极端或存在巨大的不确定性时，避险资产发挥着重要作用。黄金、美元、瑞郎或日元等资产被认为是规避风险的最佳选择。当波动性较大的资产进入熊市时，交易者 (包括最优秀的参与者)往往会寻求这些安全避风港，这自然会使超安全的资产形成牛市。 两种最主要的情绪 恐惧和贪婪是交易者最主要的情绪。他们要么害怕赔钱，要么想赚更多。当泡沫形成时，贪婪在市场达到顶峰时势不可挡。 越来越多的人针对热门资产持有相同的多头头寸，无论是科技公司、快速增长经济体的货币，还是流行的加密货币。看看加密货币最重要的一次爆发。 另一方面，当市场触底时，恐惧就会占据上风。交易者正在恐慌地低估一项资产的实际价值。在这种情况下，精明的投资者可以看到建立多头头寸的机会。然而，逆势交易总是涉及高风险。 如何辨别恐惧和贪婪？当你看到一个趋势在没有任何基本面解释的情况下加速突破新的阻力位——没有任何关键信息可以证明这一点——你可能会认为贪婪在起作用。同样的机制在恐惧中起着相反的作用。如果在下跌趋势中，没有明显的原因支撑位就被打破，那么恐惧可能在占上风。 如何识别“傻钱” “傻钱”是交易者采取的最流行、最明显的举措。每个人都持有最热门的头寸，越来越多的人加入，使自己处于非常脆弱的地位。 让我们来看看外汇，在这个市场上，个人交易者与最大的银行竞争，以达成成功的交易。外汇市场同样容易受到市场情绪的影响。最大的机构交易者和最聪明的个人交易者都看到了“傻钱”的去向。然后在适当的时候，最突出的市场参与者就会创建相反的头寸获利。 你可以找到显示持有一种工具的空头或多头头寸的交易者数量的指标。事实证明，市场几乎总是突然转向另一个方向，迅速清出那些“与受欢迎的孩子们在一起”的随波逐流交易者。 事后诸葛亮 如果你回头看，市场情绪是很容易理解的。一切似乎都清晰可见。即使你是交易新手，当泡沫即将破裂时，你也能很容易地发现贪婪正在占据上风。然而，在泡沫时期，几乎没有人注意到它，即使是最聪明和最有经验的交易者。 很难直接从恐惧或贪婪中获利。即使你能正确解读过去和现在的情绪，你也需要知道群体交易者明天的情绪如何。没有任何内幕消息或利用交易量影响价格的能力，不可能一直知道交易者情绪。 什么是最好的市场情绪策略? 离它远点。如果你不使用最流行的技术分析工具，也不进行反向交易，那么你可以避免最危险的波动。如果你不想玩“傻钱”，想避开它，你可以专注于制定一个有效的交易策略。你不必知道这些“傻钱”会去哪里。你所需要知道的就是“傻钱”通常在哪里，目前在哪里。 没有什么好办法去追逐情绪。不管你是想顺应情绪交易，还是逆情绪交易。猜测未来的市场情绪是一种冒险的举动，这就是为什么完全避免市场情绪可能对你最有利的原因。这样的话，你就可以通过正确的技术和基本面分析来制定可持续的交易策略。 不要追逐情绪。不要投资最受欢迎的资产，比如欧元和美元，而要投资那些不太引人注意的资产。最好找到自己的利基市场。不要做羊群交易者。

继建、中、农、交4家国有大行之后，银行理财子公司获批进程又有了新进展。2月17日晚，银保监会官网披露中国工商银行正式获批设立理财子公司。至此，除了刚加入国有大行之列的邮储银行外，工农中建交5家大型银行均已获监管机构批准设立理财子公司。在五大行之后，还有包括招商银行、北京银行、交通银行等在内的20余家股份制商业银行公告了发起设立理财子公司。相信要不了多久，我们就能看到一大批的银行理财子公司正式落地。 什么是银行理财子公司 “银行理财子公司”是指商业银行经银保监会批准，在我国境内设立的主要从事理财业务的非银行金融机构。商业银行的理财子公司和现在的理财部门相区别，相当于把银行负责理财业务的内设部门拿出来，单独作为一个子公司，原银行是母公司。理财子公司在经济上受银行母公司的支配与控制，但在法律上，银行母公司、理财子公司各为独立的法人。 根据规定，银行理财子公司的注册资本不低于10亿元人民币，且需一次性实缴货币资本。同时，还要求股东入股资金为自有资金，不得以债务资金和委托资金等非自有资金入股，避免虚假注资、循环注资。 而且，银行理财子公司业务范围十分广泛，除了投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产，也允许投向非标准化债权类资产，同时还可进行权益投资，把握一级市场，承接银行的表外业务。 银行理财产品会怎样变化 1. 更加理性 以前的银行理财产品，就是低风险代名词，很多人都是傻傻的无脑买入，不用去细看各种产品，也没有多少风险，到期后静待收益到手。现在的银行理财产品，已经不能再像以前那样傻傻买了。今后银行理财产品，种类会大幅增多，银行理财子公司作为一个资产管理公司，发行的产品都是非保本的浮动收益类理财产品，以后投资者购买时需要进一步的加强风险意识，以及风险承受能力。 2. 高风险型的产品增多 在前期已经允许银行私募理财产品，直接投资股票和公募理财产品，通过公募基金间接投资股票的基础上,进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。这对股市是大利好,市场将迎来更多入市资金，不过同时也带来了更多的风险。 因此，未来大家银行投资，不能像以往“闭眼盲投”，要看清楚，你买的银行理财是属于哪类产品，是投向货币市场？投向债券市场？还是投向股市？需要区分风险。 不过，很多专家分析过了，银行的产品应该会比基金产品更稳一些。毕竟银行多年来对接的都是低风险偏好投资者。即使银行理财产品现在可以投资股市，也不会立刻做出高风险的产品。会倾向于投一些相对稳健的蓝筹股，不太可能去炒垃圾股。 3. 银行理财门槛更低了 此前， 资管新规发布的时候，把银行理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元。 现在发布的新《办法》把投资的门槛降得更低了：监管不设置理财销售起点硬性要求，银行自行设置。这也意味着银行理财产品可以和公募基金一样1元起步。 银行越来越亲民，这是大好事！之前银行理财产品都是5万起售，很多资金较小的老百姓只能把钱放入货币基金等门槛较低的理财产品中，基本与银行理财无缘。现在更多人可以加入到银行理财这支队伍中来了，对于年轻群体或低收入群体来说，也多了一个不错的投资选择。 4. 银行理财更方便，渠道更多 以前首次购买银行理财，必须到银行网点面签的。现在免去了对客户首次购买理财子公司理财产品的面签要求，只要进行风险承受能力评估即可。 同时购买渠道也会更多了，以前我们买银行理财产品，只能在各银行和他们网站或APP上购买。招行的产品招行买，建行产品建行买。现在理财子公司的产品，既可以通过银行渠道销售，也可以通过银保监会认可的其他机构代销。 小结 随着金融市场的开放和发展，相信银行的外汇业务将会进一步增多，同时我们也期待带杠杆的银行账户外汇能够尽快推出，为个人和企业提供更加多样化的选择，以满足广大投资者的需求。

在过去一年里，总体来说，2018年的汇率波动分为人民币升值和贬值两个阶段，对企业来说，汇率波动也越来越成为不得不考虑的重要因素。了解外汇衍生品，做好汇率避险显得尤为重要。   一、金融衍生品的分类 金融衍生品是一种金融合约，也就是一种金融合同。合同本身并不产生内在价值，金融衍生品的价值取决于它的基础资产。这些基础资产可以是金融资产，比如说股票或者股票指数，也可以是实物如大豆等。 按照合约的交易方法和交易特点的不同，无论是金融机构的法规还是学术界，都认为衍生品可以分成四个最基本的门类——远期、掉期、期货、期权。除此以外，根据不同的维度，金融衍生品还可以进行不同的分类。按照交易场所的不同，可以分为场内交易和场外交易。再有，根据基础交易的不同，又可以分出不同的种类。基础交易的不同直接决定了对冲的风险目标不同，价值也不一样。有哪些基础交易呢？也就是说，有哪些资产可以拿来作为衍生品交易的前提呢？通常有五大类： 汇率：比如说人民币和美元之间的汇率，称之为汇率衍生品； 利率：存款或者贷款的利率，可以以此进行衍生产品的设计； 大宗商品：一定要有批量处理的可能性，比如说大豆、土豆、铜等； 信用：以一个客户或对手方的信用设计为金融衍生品，比如一个国家的违约率、一个债券的违约可能性； 权益衍生品：比如股票类。   二、金融衍生品的产品与案例 无论基础资产的种类是什么，金融衍生品总是按照四大门类——远期、掉期、期货、期权进行交易。 1.远期 远期，是指合约双方同意在未来日期按照约定的金融工具种类、价格及交割结算日期来交换金融资产。远期合约是必须履行的协议。 2.期权 期权是一种赋予交易双方在未来某一日期、以一定价格买入或卖出一定相关工具或资产的权利，而不是义务的合约。期权合约的买入者为拥有这种权利向卖出者支付期权费。也就是说，期权是买了一个未来的权利，这个未来的权利是买入或者卖出一定的资产。 3.掉期 掉期，又称为互换。当事人之间（其中一方一般是金融机构）签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。在掉期中，有两笔交易，在前的交易称之为“近端交易”，在后的交易称之为“远端交易”。每一笔交易都有一前（近端）一后（远端）两个不同的起息日，用于方向相反的现金流交换。 4.期货 期货是期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。不同的交易对手方都在期货交易所开立账户，进行标准化买卖。优点在于结算的高效；缺点在于没办法给具体的企业和个人提供个性化产品定制。   三、金融衍生品交易的基本原则 衍生品交易是高风险交易，具有零和博弈的特点。通俗地讲，一方亏的钱就是一方赚的钱。针对如此高风险的交易，监管针对衍生品交易制定了非常严格的法规。实需原则、适度原则、授权和止损原则等基本原则是所有金融机构在从事衍生品交易时需要高度关注和严格遵守的。   四、金融衍生品是一把双刃剑 将汇率风险控制在可控范围内，一方面需要对外汇走势有一个基础的判断，另一方面，合理计算风险敞口，选择适合的金融衍生品锁汇是明智之举。实际中，企业在开展金融衍生品交易过程中产生巨大亏损的例子也是不胜枚举。 以航空公司为例。国际油价暴跌，对成本压力巨大的航空业本是一大利好，但部分航空公司却平添烦恼。根据东方航空、中国国航和南方航空三家公司的2008年年报统计，三家公司因燃油套期保值合约发生巨额公允价值损失，导致企业净亏损279亿元，约占全球航空企业亏损总额的48%。其中，中国国航的套期保值合约亏损近75亿元，东方航空的套期保值合约亏损62亿元。 还有因为对交易员的授权不清直接导致银行倒闭的惨痛教训。1995年2月27日，英国中央银行宣布，英国商业投资银行——巴林银行因经营失误而倒闭。1994年下半年，巴林期货公司的交易员认为日本经济已开始走出衰退，股市将会有大涨趋势，于是大量买进日经225指数期货合约和看涨期权。然而1995年1月16日，日本关西大地震，股市暴跌，交易员所持多头头寸遭受重创，损失高达2.1亿英镑。这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。但是交易员却再次大量补仓日经225期货合约和利率期货合约，头寸总量已达十多万手。2月24日，当日经指数再次加速暴跌后，该交易员所在的巴林期货公司的头寸损失，已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和，损失已达14亿美元，并且随着日经225指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。巴林银行从此倒闭。一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，不恰当的利用期货杠杆效应，并知错不改，以赌博的方式对待期货，银行对于交易员的授权和止损制度失控是造成这一结局的关键。 因此虽然通过金融衍生品进行套期保值本是风险防范的一种措施，但是在这过程中的风险控制和对交易原则的严格遵守尤为重要，一旦出现不足，就可能得不偿失。

经济全球化的发展之下，外汇市场愈发受到投资者青睐，各种外汇平台随着市场的壮大而层出不穷。在这个过程中，有的平台留了下来，有些平台默默消失。对于外汇平台来说，客户量和交易量是平台生存的根本所在，吸引客户不容易，维护客户同样困难，原本已经成功当选的平台却因为一些细节问题失去了用户，可以说是非常遗憾了。那么，平台的哪些行为会让用户决定离开它呢？   出入金方面异常或限制过多 出入金是所有交易者都十分关心的一个问题，毕竟钱到了口袋里才是真的钱。有一些平台的出入金限制颇多，比如对限制出金最高额度、设置过高的最低出入金限额、接受赠金后出金困难等等，这都会导致用户的不满，进而选择更换平台。   而平台的出入金出现异常也是用户放弃它的一大因素，由于外汇交易需要经过多个环节，所以用户一般都可以理解外汇平台出入金无法像股票那样方便这一点。但是，如果一个外汇平台出入金的时间与它的承诺或者以往出入金所用时间有较大不同，并且对此没有合理的解释，就会引起用户的担忧和恐慌，从而不再信任这个平台。   交易过程中出现异常 用户在交易的过程中，如果经常遇到问题，眼看着原本可以盈利的机会从手边溜走，甚至造成了非必要的损失，用户也基本会果断放弃这家平台了，在交易过程中，用户最讨厌遇到的问题总结起来有以下几种：   异常滑点——市场剧烈波动、网络延迟、报价断层等原因都可能导致滑点产生，这是外汇交易者可以接受的一件事情。滑点有正有负，未必会对交易者造成损失，然而，有的平台会进行恶意操纵，正负向滑点并不对称，偏向十分严重，这一点经过对比很容易发现。而如果平台恶意操纵滑点，不但会受到严厉的监管处罚，更加会失去大批的用户。   重复报价——和滑点一样，重复报价也是交易者经常会遇到的客观原因导致的问题之一。但是，如果一个平台不断地重复进行报价，不断地弹出是否接受的弹幕提示，则可能会激怒交易者，因为这可能会耽误交易者入场和交易。   猎杀止损——猎杀止损是指某些平台操纵价格，使交易提前平仓的一种做法。如果交易被平仓，交易者选择再次建仓入场的话，平台就会获得盈利。这是一种非常恶劣的行为，会加速交易者亏损，通常只有未受监管的平台会做出这种行为，如果受监管的平台这样做会被监管机构重罚，所以选择一家受监管的平台十分重要。   响应迟缓——平台的稳定性是交易者十分重视的问题之一，关键时刻总是连不上，一个订单执行老半天，一遇上大行情就死机……这种事情发生个几次，再好脾气的交易者也要放弃这个平台了。   不被欢迎的改变 由于市场和监管的环境常常是在变化的，相应的，可能平台也要做出一些改变，但是这些改变却可能成为用户选择离开的原因。   用户喜欢采用同一个平台，可能是因为习惯，也可能是被一些独特的优势所吸引。因此，当平台的付款方式、货币对种类、杠杆比例、点差、佣金、交易量、交易平台等方面做出了较大的变动，它的优势就有可能会消失，用户也可能因此投入其他平台的“怀抱”。   因此，如果平台在这些方面不得不做出改变的时候，最好做好充分的调查和与用户之间的沟通，向用户做好预警以及解释清楚改变的原因。在条件允许的范围内尽量尊重用户的使用习惯，比如增添付款方式的同时不要关闭原来的，增加交易平台而不是直接更换掉它、不要轻易取消某个产品等等。   其他细节 在大致的条件水平相同的情况下，一些细节问题就可能成为失败或成功的关键。   客服问题——对于交易者来说，一个响应迅速，细致耐心的客服是提升其安全感的重要环节，而如果在交易者遇到问题的时候，经常找不到客服或者根本提供不了有效的方案，用户就会对这个平台感到失望。   负面新闻/评论——如果一个平台爆发出了某个影响较大的负面新闻，往往会有一些客户因为不放心而转移阵地，如果是监管机构对某个平台进行了处罚，或者通告说该平台并不受自己监管，更会让用户对平台产生怀疑。此外，如果某个平台在一些网络社区和论坛上经常有一些负面新闻，也会让用户不敢在其平台上注册交易，尽管有的时候，这些新闻可能是对手杜撰的。   突然“消失”——平台网站突然无法登陆甚至是消失也会引起用户的警惕和不满，用户会怀疑该平台是不是管理不善、技术不足甚至是“跑路了”。因此，如果仅仅是网站的维护更新，平台一定要提前通知用户，以免用户产生误会，也可以让用户提前准备避免意外和损失。   涉及到了钱的问题，大家都会变得敏感而谨慎，任何细节出了问题都可能令好不容易建立起来的信任一朝倾塌。作为用户自然要对自己的资金负责，要时刻注意自己选择的平台能否为自己提供最好的交易环境和支持服务；而作为平台，更应该遵守监管，注重细节，尽力提升用户体验，才不会被用户抛弃。严格的用户和优秀的平台是净化行业的最佳组合，用户足够谨慎，黑平台将会更加难以生存，而一个清净、安全的投资环境自然会为行业吸引来更多的投资者，使行业进一步地发展壮大。   本文转自：数汇财经

我们为什么要谈流动性：对于交易者来说，市场的流动性的充沛与否直接影响交易者订单能否成交，以及成交的质量如何。 那么，什么是流动性？ 简单来说，就是市场上有人愿意以合理的价格接受你的订单。 当市场上流动性充足的时候，不管是买单还是卖单，都可以在市场上迅速的进行成交；而当流动性缺乏的时候，交易者的订单可能无法执行，或者执行其订单的成本会比较高。 通常，流动性缺乏的情况有两种，一种是市场的买单和卖单都缺乏，缺少交易对手方，比如说亚洲时段，市场的交易比较少，流动性是相对缺乏；另一种是出现了单边行情，全是买单或者全是卖单，比如说瑞郎的黑天鹅事件，全世界都在买入瑞郎。 那么，零售外汇市场的流动性是怎么来的呢？ 外汇市场是一个OTC的市场，每天有近6万亿美元的成交量，然而这些成交主要集中在银行间市场。每天，银行间外汇市场的参与者们（中央银行、商业银行、对冲基金）基于金融政策、风险头寸、投机获利的考虑，在外汇市场上进行外汇的买卖交易，而这些交易就产生了外汇市场最源头和最大量的报价和订单。 在零售市场上，有一部分拥有良好信用资质和雄厚资金实力的大型交易商或一级流动性提供商，会在银行间市场的某家银行存放高额的保证金，签订协议，从而接入该家银行的流动性，获取该家银行给到的银行间市场报价，同时也可以将订单传递到该家银行。 而这些接入银行流动性的大型经纪商/一级流动性提供商通常会提供一些机构业务，这些机构业务主要的是把从银行接到的流动性传递给下面的经纪商。 当然，市场上也有一些流动性提供商/提供流动性服务的交易商并不是直接从银行间市场接入的流动性，而是通过整合多家可以直接对接银行的大型经纪商/一级流动性提供商的流动性，来开展机构业务，把流动性给到下面的经纪商。 同经纪商可能对接几家流动性一样，一般流动性提供商会互联多家的流动性。 通常来说，越是往银行的流动性越是充足的，点差也越好。但是和零售市场上经纪商给到不同IB的政策会不同一样，即使是从同一家银行接入的流动性，两家交易商的流动性也是不一样的，银行对于这两家经纪商传递订单的执行也会不同一样，还是要看这家经纪商和银行的关系好坏。 关系的好坏，通常取决于你能否给银行创造利润。 同样，两家经纪商接入同一家流动性，这家流动性给两家经纪商的价格、深度也会不一样，你的交易量大，我给你的价格就好一点；你的订单的毒单比较多，那么流动性给的滑点、拒单就多一点。 同时，越往上其要求的门槛越高，也越不好说话，因为你对他而言，只是小客户（滑点、拒单越无法商量）。所以，我们看到银行的点差很低、深度很高，但是可能看到的订单报价是无法成交的。 而且如果有毒订单比较多，即使抛向了流动性上游，流动性也会进行滑点、拒单。对于经纪商来说，这些也会影响他们与流动性提供商、银行之间的关系，从而会导致上层给他的流动性变差。

一、全球期货和期权活跃度均较高，但资产偏好有差异 从全球衍生品市场的交易量来对比期货和期权的活跃度，可以发现近5年以来期货成交量均略高于期权成交量；不过总体上两者相差有限，根据2017年FIA的数据统计，全球交易所期货成交量约为148亿，期权成交量则为103亿，两者都是主要的衍生品投资工具。 全球交易所期货VS期权交易量对比（2013至2017） 数据来源：FIA 中信期货研究部 进一步来看期货和期权交易的资产类别偏好，则可以发现：全球期货交易中主要以商品期货为主；而在期权交易中，权益类的期权产品则占到了主导地位。从2016年全球交易所的数据来看：全球158亿的期货交易量中，权益类交易量占比仅24.5%；而在全球93亿的期权交易量中，权益类期权的交易量达到了其中的77.8亿，占比高达83.4%，反映了场内期权交易中，权益类产品更受欢迎。此外，根据统计，场内交易的权益类期货期权产品中，指数类产品相比个股类产品的市场需求更高。 2016年FIA统计全球交易所期货期权权益类成交量 二、举例看期货和期权运用的核心不同 在对期权和期货市场概况有所了解后，我们来了解一下期货和期权作为风险对冲工具的不同之处。概况来说，可以将差异分为三类：是否具有选择权、收益结构差异、保证金差异。以持有50ETF为例，来对比运用期货和期权进行风险对冲的核心差异。假设在2018年4月2日，投资者持有50ETF，此时50ETF的价格为2.702人民币。但是投资者认为在未来的1个月时间内50ETF有下跌的可能，因此希望通过衍生品工具对现货持仓进行对冲。此时，投资者有两个选择，分别用IH股指期货和50ETF期权进行对冲，即投资者既可以通过开仓IH股指期货空单锁定50ETF下跌风险，也可以通过买入50ETF认沽期权对冲下跌风险。其中，1手IH期货合约市值近似等于300,000份50ETF，1张50ETF期权合约对应10,000份ETF。但需要注意的是，这里为了简化计算，我们全部以每股为单位进行计算，即将IH的点数除以1000，大致折算为对应的每股50ETF的价格。当N个交易日之后，若50ETF价格下跌到2.5元每股时，投资者持有的现货50ETF将面临每股0.202元的损失。 情形一：如果投资者在期初开仓IH股指期货空单对冲下跌风险，在假设无基差变动的背景下，期货价格下跌至2.491，期货端反而能获得0.202元的收益。那么50ETF和期货的资产组合的整体盈亏将为0元，即完全对冲了个股下跌的风险。 情形二：如果投资者在起初买入一个4月到期的平值认沽期权对冲下跌风险，在缴纳了每股0.0699元的权利金后，投资者就具有了在行权日选择行权的权利。当股价下跌至2.5元，小于2.7的行权价时，投资者行权，期权端行权的收益就可以抵消现货下跌的损失。不过考虑到买入期权需要支付权利金，因此利用买入认沽期权进行对冲的资产组合整体盈亏为-0.0699元每股，也就是权利金的金额。 下跌市中的避险交易：期货VS买入认沽期权（收益差异） 从上面这个例子，我们可以很明确的了解两者的差异： 收益差异： 首先，从对冲后的组合收益来看，期权和期货有所不同，其差异主要源自收益结构的不同。在不考虑期货基差变动的情况下，如果利用期货进行对冲，无论现货标的价格如何变化，整个组合收益都将为0，也就是投资者在对下跌风险进行对冲的时候也放弃了股票上涨时的收益。但是对于买入认沽期权来说，在50ETF下跌的时候尽管会损失一部分权利金，但也实现了对现货头寸的保护，且损失的权利金金额已确定；而在上涨时选择不行权就不会放弃现货端的上涨。其中，只要当股价的涨幅大于权利金的支出时，整个组合能获得盈利。 是否有选择权： 简单概括，期权具有选择权，而期货没有。上面的例子中，在行权日现货价格出现下跌时，无论是通过买入认沽期权并行权，还是建立期货空单都能达到对冲的效果。而若在上涨的情形下，期权的买方则可以选择不行权来获得个股上涨的收益，相比而言，期货由于必须履约，实际上是放弃了现货上涨的收益。需要注意的是，期权的买方需通过支付权利金来获得这个权利，而期货则不需要。 保证金差异： 从保证金的收取来看，期货交易中交易双方都需要缴纳保证金，而期权则仅对期权卖方收取保证金，买方则不需要。在上面的例子中，在建立IH空单时按照交易所规定投资者需要按15%的比例缴纳保证金，而认沽期权的买方则并无保证金的支出。此外，从杠杆率来看，期权的杠杆率一般更高，因此在实际交易中也需要对风险进行更为严格的管理。 本文转载自期权宽客，源自上海证券报

银行理财新规发布后，业内普遍认为，货币型银行理财产品将崛起，并将严重冲击货币基金。不过，由于货币型银行理财产品还在兴起阶段，在购买起点、税负和快速赎回上存在一些相对劣势，短期内对货币基金的威胁还不大。 1.货币型银行理财产品或成银行主打产品 货币型银行理财产品属于银行的现金管理类产品，具备收益性和高流动性的特点。目前，业内外对货币型银行理财的叫法还不统一，此类产品又称为净值型现金管理类产品、类货基产品等。 当前银行的现金管理类理财产品有以下两类： 一是预期收益型的银行理财活期产品： 此类产品一般是资金池运作，收益率相对固定，赎回是T+0或T+1。一般来说，预期收益型活期产品收益率由银行会随着市场变化进行调整。也有部分产品为阶梯收益率模式，投资者持有的时间越长，最终获得的收益率越高。 二是净值型的银行理财活期产品： 此类产品采用净值化模式，收益按照估值浮动，每日发布单位净值、万份收益、7日年化收益率。流动性方面，大部分银行做到了T+0申购、赎回，交易时间最快能够实时到账。由于此类产品与货币基金类似，因此被称为货币型银行理财产品。 货币型银行理财与货币基金相比有以下优势： 一是收益率高 据金牛数据显示，近期11家银行的货币理财产品平均7日年化收益率在3.9%左右，显著高于同期的货币基金。 二是快速申购、赎回优势 在交易时间上，货币型银行理财产品的申购能够实时确认，赎回资金能够实时到账。很多货币基金已经实现快速赎回功能，但一般做不到实时认购。 三是快速赎额度充足 货币型银行的每日赎回限额多在百万以上，而货币基金T+0赎回限额则为1万元。 因此，货币型银行理财产品的上述优势对投资者来说有不小的吸引力。随着银行理财净值化转型，货币型银行理财有可能成为银行理财的主打产品，与货币基金将形成直接的竞争。 2.货币型银行理财产品的一些问题 虽然货币型银行理财来势汹汹，但与货币基金相比也存在一些劣势。 一是购买起点仍然相对较高。银行理财新规将销售起点降低至1万元，相比1元起购的货币基金，货币型银行理财的购买起点还是偏高，挡住了不少投资者。虽然未来理财子公司产品的购买门槛会进一步下调，但是短期内恐怕难以实现。 二是银行理财的税负问题。目前，机构购买银行理财产品的所的收入需要缴税。据相关测算，由于公募基金收益的免税效应，对许多机构客户而言，购买货币基金综合收益可在投资账面收益之上提高25%。因此，在收益率悬殊不大的情况下，机构投资者可能更多偏向购买货币基金。 三是货币型银行理财在非交易时间赎回不能实时到账。货币型银行理财产品的实时赎回仅限交易时间（一般为工作日9:00-15：00），非交易时间操作需要等到交易时间才能确认。而目前一些货币基金的快速赎回功能是1万元以内可以在7*24小时快速到账。 总的来看，目前机构投资者或小额资金投资者购买货币基金可能比较方便，而大额投资者购买货币型银行理财能够获得更高的收益。 本文转载自蜜金牛基金网（jinniulicai），作者力禾